Nieuwsbrief 4e kwartaal 2011

- IN en UIT de portefeuille

Derde kwartaal desastreus voor AEX-index maar bodem in zicht.

Het derde kwartaal is er één om niet snel te vergeten. In de eerste helft van juli verhoogde de Europese Centrale Bank de rente naar 1,5% en kwamen verschillende landen in de periferie van Europa in de problemen. Zo werd de kredietwaardigheid van Portugal en Ierland verlaagd en steeg de rente op Italiaanse schulden naar een recordhoogte sinds de introductie van de euro. In augustus was het de Verenigde Staten waar Republikeinen en Democraten het niet eens werden over het verhogen van het schuldenplafond. Als gevolg daarvan verlaagde kredietbeoordelaar Standard & Poor's de zo gekoesterde AAA-status van de Verenigde Staten. Wereldwijd zakten de beurzen hierdoor zwaar door hun hoeven. Vanaf eind augustus en in september kwamen de onvermijdelijke macro-economische cijfers die duiden dat het groeipad een stuk lager komt te liggen dan eerder werd aangenomen.

De vorige nieuwsbrief werd voor de AEX-index al een koersdoel afgegeven tussen 300-310 terwijl de beursgraadmeter op dat moment nog het genoegen had zich rond 330 te bewegen. Uiteindelijk is de koersdaling in het derde kwartaal het koersdoel sterk voorbijgeschoten met een dieptepunt van de AEX-index op 256.

Echter, de beurswijsheid ‘Sell in May but remember to come back in September…' lijkt niet alleen in mei maar nu ook in september opgeld te doen. Vanuit een technische analyse perspectief wordt gewerkt aan de vorming van een bodempatroon. Vooral wanneer de 300 – 310 zone als weerstand wordt gebroken is een belangrijke psychologische en grafiektechnische barrière overwonnen.

AEX-index

Goud en staatsobligaties worden duur betaald en bedrijfsobligaties ogen waardevol

Goud en Nederlandse staatsobligaties zijn de winnaar geworden van de onzekerheid in het derde kwartaal. Daar waar de goudprijs ongeveer 6% in waarde steeg werd de 30-jarige Nederlandse staatslening zelfs 24% meer waard in het derde kwartaal. Beide kenden kort geleden een uitzonderlijk hoge afwijking van het 200-daagsgemiddelde. De geschiedenis wijst uit dat wanneer een prijsstijging, bezien vanuit een historisch perspectief, ongebruikelijk ver afwijkt van de gemiddeldelijn een terugkeer plaatsvindt naar deze gemiddeldelijn. Wat hard omhoog is gegaan kan dan ook hard vallen.

30-jarige Nederlandse staatslening in het derde kwartaal

Bron: vwd gruppe

Bedrijfsobligaties hebben het zwaar gehad in het derde kwartaal. Niet vanwege zwakke bedrijfsresultaten maar eerder vanuit macro-economische onzekerheid en een volledige afkeer van risico. Elk nadeel heeft zijn voordeel: door de daling van meer risicovolle bedrijfsobligaties in het segment highyield zijn weer kansen ontstaan. Een gespreid mandje met Europese highyieldleningen kent op het huidige koersniveau een opslag van ongeveer 10% boven de risicovrije rente per jaar. Zie ook de onderstaande grafiek. Inmaxxa speurt in haar selectie naar fondsmanagers waarvan verwacht mag worden dat zij in het highyieldsegment de krenten uit de pap vissen. De vooruitzichten voor dit segment zijn goed omdat bedrijven er in de laatste jaren in zijn geslaagd om de schuldquote flink te verlagen. Zelfs bij een iets afnemende winstgevendheid blijft het aantal faillissementen in het highyieldsegment steken onder 2%.

Highyieldspreads

Veel media-aandacht, een nieuwe website en een groot evenement op 8 november.

Traditioneel staat het derde kwartaal met de maanden juli en augustus in het teken van de zomervakantie. Maar dat wil niet zeggen dat wij stil hebben gezeten met de lancering van een nieuwe website, veel media-aandacht en de voorbereidingen voor een groot evenement op 8 november.

In september is de nieuwe website gelanceerd: http://www.inmaxxa.nl/. De website is overzichtelijker en vriendelijker voor de gebruiker. In korte tijd hebben we al veel positieve reacties mogen ontvangen. Zeer gewaardeerde onderdelen van de website zoals het inloggen in uw portefeuille en de bibliotheek met meer dan 1500 artikelen zijn natuurlijk bewaard gebleven.

Ook in de media is Inmaxxa aanwezig geweest in het derde kwartaal met als hoogtepunt de televisieuitzending van Nieuwsuur op 10 augustus. U kunt de uitzending nog nakijken op de homepage van onze website onder het kopje ‘video's'.

Verder is directeur Harry Geels genoemd in het Financieele Dagblad in een artikel over het verdienmodel van de vermogensbeheerders:

"Maar Mortelmans (A.F.M.) vindt transparantie onvoldoende. 'Dat is niet de oplossing omdat een klant nog steeds moeilijk duidelijk krijgt hoeveel hij betaalt.' Daarom pleit hij voor een verdienmodel met directe vergoedingen. 'Een aantal partijen heeft dat al doorgevoerd. Zij hebben de retourprovisie afgeschaft en hun beheervergoeding verhoogd.'

Een voorbeeld van zo'n beheerder is Inmaxxa. Dat was tot vorig jaar voor meer dan de helft van zijn inkomsten afhankelijk van transactieprovisies. Directeur Harry Geels zei in april in deze krant dat hij na gesprekken met de Nederlandsche Bank zijn model heeft omgegooid. Hij rekent nu lagere transactiekosten, maar heeft de beheervergoeding met 0,5 procentpunt verhoogd naar 1,5%”.

Het hele artikel uit het Financieele Dagblad kunt u nalezen op onze site via de volgende link: http://www.inmaxxa.nl/resources/site1/General/FD-ontkenningsfase.pdf

In de maanden augustus en september hebben ook weer enkele Alpha-avonden plaatsgevonden op ons kantoor in Naarden. Tijdens deze avonden leggen wij uit waarom het verstandig is om een deel van de portefeuille te reserveren voor fondsen die streven naar een absoluut rendement onder alle marktomstandigheden. Ook zijn de betreffende fondsmanagers aanwezig en kunt u alle vragen stellen om uzelf te overtuigen van het nut van deze alternatieve beleggingen. Nog niet aanwezig geweest? Kijk op http://www.alphafund.nl/ en schrijf u in voor een gratis seminar op 1 november of 6 december.

In het derde kwartaal zijn de voorbereidingen gestart voor een groots evenement dat Inmaxxa organiseert op 8 november; de Dag Van Vermogensbeheer. Inmiddels heeft u als klant een uitnodiging ontvangen voor gratis toegang. Diverse externe sprekers, waaronder professor Arie Buijs, zullen hun licht laten schijnen over actuele onderwerpen zoals de toekomst van de euro en een mogelijke stijging van de inflatie. Wij zien uw aanmelding graag tegemoet en voor meer informatie hebben wij een aparte website geopend: http://www.dagvanvermogensbeheer.nl/

Naast de media-aandacht en door Inmaxxa georganiseerde evenementen zijn er ook ontwikkelingen waarop Inmaxxa geen invloed heeft. En dat is de aanhoudende stijging van de kosten voor het toezicht op zelfstandige vermogensbeheerders. Deze kosten worden door de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank bij ons in rekening gebracht. Inmiddels bedragen deze kosten meer dan € 50 per jaar per rekening. Bij cliënten die geen ‘Vastleggingskosten' betalen (met name de ‘execution-only' cliënten) zien wij ons genoodzaakt deze toenemende kosten door te berekenen. We vragen om begrip hiervoor.

Core-portefeuilles op verlies in 2011

In het derde kwartaal hebben de verschillende Core-portefeuilles een verlies geleden door de zware marktomstandigheden. Het aandelenbelang in de portefeuilles is verder afgebouwd.

In het eerste deel van de nieuwsbrief is al geschetst in welke marktomstandigheden de Core-portefeuilles hebben geopereerd. Vooral de afwaardering van de AAA-status van de Verenigde Staten veroorzaakte een zware klap in alle risicodragende segmenten van de financiële markt. Naast aandelen hadden ook bedrijfsobligaties, vastgoed en grondstoffen een flinke klap te verwerken. Dit alles resulteerde voor flinke minnen in de Core-portefeuilles.

Zoals u weet beschermen wij voor de Core Neutraal, Offensief en Emerging Markets de portefeuille middels de Paraplustrategie, die het aandelenbelang actief afbouwt in een negatief marktklimaat. In mei van dit jaar is een eerste deel van het aandelenbelang al verkocht. In augustus is ook het laatste deel van het aandelenbelang verkocht, zodat de betreffende portefeuilles geen aandelenblootstelling meer hebben. Helaas kwam het moment van de laatste aandelenverkoop na de grootste klap van begin augustus. Hierdoor is toch nog een aanzienlijk verlies opgetreden in de betreffende Core-portefeuilles in het derde kwartaal.

Ondanks de verliezen in het derde kwartaal, en vooralsnog ook vanaf begin januari, is het voor Inmaxxa belangrijk om vast te houden aan het vooropgezette plan. Dat betekent dat wij vasthouden aan de Fund-selectiemethode en de Paraplustrategie. Juist in een onzekere markt is het belangrijk om op een gedisciplineerde wijze het beleggingsbeleid te voeren zonder de ballast van menselijke emoties.

Resultaat Core portefeuilles in het 3de kwartaal van 2011 [1]

Alpha High Performance Funds houden goed stand in 3de kwartaal!

De Alpha High Performance Funds hebben goed gefunctioneerd in een moeilijk 3^de kwartaal, waarbij het Alpha Global Index Trader fonds een Top10-positie op het gerenommeerde Morningstar behaalde.

De alternatieve beleggingen hebben gedaan waarvoor u ze in de portefeuille heeft; het leveren van een resultaat dat niet afhankelijk is van de beursontwikkeling. Het Alpha Global Index Trader Fund behaalde zelfs een positief rendement van 10,8% in het derde kwartaal. Daarmee staat het fonds in de top-10 van alle Nederlandse beleggingsfondsen in 2011!

We geven een kort overzicht van de Alpha-fondsen in het derde kwartaal:

- Alpha Future Spread (+1,2%) heeft de winst uitgebouwd naar een rendement tot nu toe dit kalenderjaar van +4,9%. In juli dit jaar is de voormalige adviseur Van Essen vervangen door ComBats12, een product van Barclays Capital. De strategie van het fonds blijft ongewijzigd. Dat houdt in dat geprofiteerd wordt van prijsverschillen tussen futures op verschillende grondstoffen. Het trackrecord van de ComBats12 is goed en consistent en biedt veel vertrouwen voor de toekomst.

- Alpha Global Index Trader (+10,8%) heeft een enorme prestatie geleverd. Het fonds profiteert van een toenemende volatiliteit gedurende de dag. Aan volatiliteit was in het derde kwartaal geen gebrek waardoor het rendement dit kalenderjaar oploopt naar +13,2%.

- Alpha European Select (-1,4%) heeft een mandaat voor fondsmanager Peter Brands om te handelen in Europese aandelen en opties. En het derde kwartaal is daarvoor niet makkelijk geweest. Aandelen daalden fors en (geschreven) optieposities werden duurder. Daarom is het een knappe prestatie van de fondsmanager om het kapitaal (nagenoeg) in stand te houden. Voor het hele kalenderjaar resteert nog een plus van 3,8%.

- All Markets Fund (-4,9%) heeft begin augustus een tik op de neus gekregen door de snelle en onverwachte koersdaling na het verlies van de AAA-status voor de Verenigde Staten. De modellen pakten de nieuwe dalende trend te laat op. In september is het positieve rendement onvoldoende geweest om het kwartaal winstgevend af te sluiten. Voor het hele kalenderjaar resteert nog wel een plus van 2,7%.

Resultaat Alpha Funds in het 3de kwartaal van 2011 en vanaf 1 januari 2011

IN en UIT de portefeuille

Trend Universal Fund Global is vervangen door Neuflize Ambition

Trend Universal Fund Global is uit de Fund-selectie van Inmaxxa gehaald omdat de rendementen achterbleven bij de doelstelling. Neuflize Ambition is onze nieuwe keuze in de categorie Mixfondsen Flexibel. Het fonds belegt voornamelijk in aandelen, en dan vooral uit Noord-Amerika. Het is echter flexibel in de zin dat de allocatie in aandelen (eventueel in de vorm van derivaten) van 0 tot 100% van mag zijn. De beheerder kan dus volledig in kas als hij dat noodzakelijk acht. Het doel van het fonds is het op vijfjaarsbasis beter te doen dan de spaarrente (in dit geval gemeten door de Fed Fund Rate + 4%) en de aandelenindex (het fonds richt zich hiervoor op de S&P500 index). In de grafiek is te zien dat het fonds vanaf het ontstaan ervan in april 2002 zijn doelstellingen heeft behaald.

Neuflize Ambition is een beleggingsfonds van de gespecialiseerde Franse vermogensbeheerder Neuflize Private Assets, dat onderdeel uitmaakt van ABN Amro. ABN Amro laat de ‘beleggingsboetiek' zo goed als volledig vrij bij haar manier van beheer. Inmaxxa meent dat dit belangrijk is. Goede beleggers moeten ‘vrij' kunnen opereren.

Het fonds heeft de laatste twee manden de wind wat tegen gehad doordat het extra had belegd in mijnbouwbedrijven. Die vielen meer dan de markt terug in de moeilijke maanden augustus en september. De beheerder vindt de reactie van de markt hier zwaar overdreven. Ook gelooft Neuflize dat de markt te negatief is over de economische groei in de wereld als geheel. Opkomende markten blijven de groei van de wereldeconomie redelijk op peil houden.

Bron: Factsheet Neuflize

Inmaxxa B.V. is als beheerder van beleggingsinstellingen geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Hierdoor vallen de door haar aangeboden beleggingsinstellingen, zoals het paraplufonds Alpha High Performance Fund (en haar subfondsen), onder de Wet op het financieel toezicht (Wft). Inmaxxa B.V. is tevens geregistreerd als deelnemende instelling bij het Dutch Securities Institute (DSI).

De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

Deze nieuwsbrief vormt geen aanbod of uitnodiging om een rekening te openen of om te beleggen in één van de door Inmaxxa beheerde beleggingsfondsen. Er is een financiële bijsluiter en prospectus verkrijgbaar voor al onze beleggingsfondsen, hierin staat informatie over de kosten en risico's van het product. Wij raden u ten zeerste aan om hier eerst kennis van te nemen alvorens u het product aanschaft. Prospectussen, financiële bijsluiters, jaarverslagen en brochures kunt u gratis verkrijgen door contact met ons op te nemen of door de betreffende stukken te downloaden van onze website of die van onze fondsen, www.alphafund.nl.

Inmaxxa B.V. heeft deze nieuwsbrief uitsluitend gecreëerd voor het verstrekken van informatie. De informatie die hierin is opgenomen, is niet bedoeld als juridisch, fiscaal of specifiek beleggingsadvies en moet daarom niet zo worden opgevat. De informatie in deze nieuwsbrief is voor persoonlijk, niet-commercieel gebruik en alleen bestemd voor ingezetenen in Nederland. Het is niet toegestaan de verstrekte informatie te verspreiden. Alle in deze nieuwsbrief opgenomen informatie is samengesteld uit als betrouwbaar bekend staande bronnen, ook van derden,en is, voor zover wij dit kunnen nagaan accuraat.

Inmaxxa B.V. kan echter niet de volledige nauwkeurigheid van de informatie garanderen. Bovendien moet de verstrekte informatie niet worden opgevat als een aanbod van diensten te verrichten door, of een offerte van, Inmaxxa B.V. of het Alpha High Performance Fund of één van haar subfondsen. Inmaxxa B.V. is niet aansprakelijk voor verlies of schade die wordt veroorzaakt door het gebruiken van de in deze nieuwsbrief gepubliceerde informatie en gegevens.