- ‘LTRO’ duwt aandelenmarkten vooruit
- Inmaxxa Nieuws; banden aangehaald met Universiteit Nyenrode
- Alpha High Performance Funds voorzichtig van start in eerste kwartaal
- Core-strategieën in de plus in 2012
- IN en UIT de portefeuille
LTRO duwt aandelenmarkt vooruit
Aandelenkoersen beginnen 2012 goed doordat de ECB banken steunt met goedkoop geld.
Het eerste kwartaal van 2012 werd vooral gedomineerd door macro-ontwikkelingen in Europa. De belangrijkste daarvan was waarschijnlijk de uitgifte van goedkope leningen door de Europese Centrale Bank aan de verschillende banken in Europa. Met dit Long Term Refinancing Operation (LTRO) programma zijn banken in de gelegenheid gesteld om geld te lenen bij de ECB voor een rente van 1% met een termijn van drie jaar. In twee afzonderlijke uitgiftes op 21 december en op 1 maart is in totaal voor meer dan € 1.000 miljard uitgegeven. Met het goedkoop verkregen geld zijn banken in de gelegenheid gesteld om een rendement te maken dat hoger is dan 1%, bijvoorbeeld door de aankoop van Zuid-Europese staatsobligaties. In dat geval maakt de bank winst en dat versterkt de noodzakelijke kapitaalbuffer. In Nederland heeft alleen SNS Bank van de gelegenheid gebruikgemaakt omdat de andere banken vinden dat het imago te veel wordt geschaad door mee te doen aan het LTRO-programma.
Het LTRO-programma van eind december had direct effect en banken kochten massaal Spaanse en Italiaanse staatsleningen waardoor de betreffende renteniveaus zakten. Eigenlijk kwamen alle risicovolle beleggingen weer in de belangstelling te staan en ook de aandelenmarkten profiteerden daarvan.
Ratings Europese landen onder druk
Naast het omvangrijke LTRO-programma was er meer macro-nieuws. Medio januari verlaagde kredietbeoordelaar Standard & Poor’s de kredietwaardigheid van een groot aantal Europese landen. De belangrijkste daarvan was Frankrijk, dat haar AAA-status verloor. Ook Oostenrijk verloor de felbegeerde AAA-status en Nederland mocht deze voorlopig behouden. Inmiddels is de gewogen kredietwaardigheid van de eurozone weggezakt tot onder dat van Japan, wat blijkt uit de onderstaande grafiek.
Bron: Amundi
Vooruitzichten positief
Een analyse van het eerste kwartaal helpt om de huidige markt in het juiste perspectief te plaatsen. Toch gaat het bij beleggen om vooruit te kijken en niet achterom. Financiële markten zijn bij uitstek in staat om toekomstverwachtingen zo goed mogelijk te verdisconteren in de prijs van nu. Economisch gezien verwachten analisten dat vanaf het tweede kwartaal weer economische groei gerealiseerd gaat worden in de eurozone. Dat is goed nieuws want de beurs loopt vaak vooruit op economische ontwikkelingen.
Bron: Amundi
Schuldpapier opkomende landen blijft interessant
Niet alleen aandelen kunnen hiervan profiteren maar ook andere beleggingscategorieën die een hoger risico hebben dan de Nederlandse staatslening. Net als in de vorige Kwartaalnieuwsbrief blijven wij positief over het segment van Emerging Markets Debt, oftewel, obligaties uit opkomende landen. De schulden in opkomende markten bij zowel overheden als bedrijven zijn een stuk lager dan in het Westen. Dat maakt ze minder kwetsbaar bij economische tegenslag en vergroot de kans op het nakomen van betalingsverplichtingen. Desalniettemin liggen de renteniveaus een stuk hoger. Een prima kans derhalve om tegen een acceptabel risico een interessant rendement te realiseren. In de onderstaande grafiek hebben de bovenste lijnen betrekking op het renteniveau van obligaties uit opkomende landen en markeren de onderste lijnen de staatsleningen in Duitsland en de Verenigde Staten. Het renteverschil tussen beide, de ‘spread’, bedraagt al snel 4%.
Bron: Aberdeen
Technische analyse wereldaandelenindex
Ook vanuit een technische analyse perspectief blijven wij optimistisch voor het tweede kwartaal. De huidige dip in de koersontwikkeling is naar verwachting tijdelijk van aard. Niet voor niets handelt de wereldaandelenindex, de MSCI World, nog ruim boven het 40-weeks (200-daags) gemiddelde. Inmaxxa blijft voorlopig dan ook volledig belegd in aandelen voor zover het beleggersprofiel dat mogelijk maakt.
MSCI World AC (all country) inclusief dividend
Bron: vwd-gruppe
Inmaxxa nieuws; banden aangehaald met Universiteit Nyenrode
Banden aangehaald met Universiteit Nyenrode door gastcollege Harry Geels en wetenschappelijk onderzoek naar allocatie alternatieve beleggingen.
Het hoofd Beleggingsresearch van Inmaxxa Harry Geels heeft in het eerste kwartaal een gastcollege gegeven aan de Universiteit Nyenrode. Portefeuillemanagement was het onderwerp, met een knipoog naar de praktijk. Het is inspirerend om in discussie te gaan met mensen uit de collegebanken!
Daarnaast wil Inmaxxa de activiteiten op het gebied van beleggingsonderzoek, middels samenwerking met universiteiten, intensiveren. Daartoe zullen we proberen tweemaal per jaar een onderzoek laten uitvoeren door één student van het masterprogramma Finance van de Universiteit Utrecht. Het eerste onderzoek gaat over de optimale allocatie naar alternatieve beleggingen afhankelijk van het risicoprofiel van een belegger. We verwachten de resultaten hiervan in de vorm van een zogeheten white paper in de zomer van dit jaar te publiceren. Scriptiebegeleider van het eerste onderzoek is professor Arie Buijs (ook professor aan Nyenrode), een van de hoofdspreker van De Dag van Vermogensbeheer die Inmaxxa in november organiseerde.
Alpha High Performance Funds voorzichtig van start in eerste kwartaal
De Alpha High Performance Funds laten het eerste kwartaal van 2012 een verlies zien.
Na het goede jaar 2011, waarin alle vier de Alpha High Performance Funds een plus lieten zien, is het eerste kwartaal met verlies afgesloten. Financiële markten en beleggingsstrategieën leggen echter geen ‘knip’ op 31 december.
Resultaat Alpha-fondsen vanaf februari 2010
De vier Alpha-fondsen zijn in deze samenstelling met de huidige fondsmanagers actief sinds februari 2010. Vanaf dat moment is het gemiddelde resultaat 4,7% per jaar.
Rendement eerste kwartaal 2012
Het kleinste verlies van 0,04% kwam in het eerste kwartaal voor rekening van het Alpha Future Spread. Het grootste verlies (6,5%) werd opgetekend door het Alpha Global Index Trader Fund. In 2011 liet dit fonds nog een winst zien van meer dan 20% en werd het door Morningstar uitgeroepen als beste fonds in de categorie ‘systematic futures’. Wij behouden dan ook alle vertrouwen in een herstel van het rendement in de rest van het jaar.
Resultaat Alpha High Performance Fund
Risico reductie
De volatiliteit van de vier Alpha-fondsen is gemiddeld 8,5%. Echter, in een gelijkverdeelde portefeuille van vier Alpha-fondsen is de volatiliteit slechts 4,2%. Dat betekent dat de beweeglijkheid (en dus risico) van de portefeuille afneemt. Dat komt door het spreiden over meerdere fondsen met een lage onderlinge samenhang. Een uitstekend voorbeeld dat spreiding zorgt voor een beperking van het risico zonder dat het ten koste gaat van het (gemiddelde) rendement.
Luister mee!
Wilt u ook het verhaal horen achter de strategie van de fondsen, welke keuzes maakt de fondsmanager, hoe worden risico’s beheerst, met welke modellen wordt er gewerkt? In 2012 organiseert Inmaxxa opnieuw succesvolle informatiebijeenkomsten. De volgende data staan gepland op 21 mei en 10 juli (Naarden). Kijk op www.alphafund.nl/cursus.aspx voor meer data en schrijf u in. U kunt ons ook bellen: 035 – 695 46 55.
Core-portefeuilles in de plus in 2012
In het eerste kwartaal laten de Core-strategieën een plus zien. De relevante benchmarks worden niet verslagen.
Onder invloed van de goede beursontwikkeling aan het begin van dit jaar en de sterke performance van de Amerikaanse beurzen laten alle Core-strategieën een plus zien in het eerste kwartaal. Vooral de prestatie van de Core High Income steekt er met een netto kwartaalresultaat van 5,31% positief uit. Ons vertrouwen in het segment van beleggingen met relatief hoge uitkeringen wordt daarmee beloond. Schuldpapier uit opkomende landen (zie ook de blz 2), hoogdividend aandelen, bedrijfsobligaties, vastgoed, converteerbare obligaties en dergelijke behoren tot deze categorie.
De benchmark
Ondanks de plussen blijven de Core-strategieën achter bij hun relevante benchmarks. Een benchmark is een vergelijkingsmaatstaf zoals de AEX-index (3,8% t/m maart) of beter nog de MSCI World AC (all country) inclusief herbelegging van dividend (9,1% t/m maart). In de praktijk is het niet mogelijk om in de benchmark te beleggen. Aan het imiteren van een benchmark, zoals trackers (ETF’s) dat doen, zitten ook kosten van ongeveer 0,5-1,0% per jaar. Daarnaast rekenen banken, ondanks de huidige automatisering, nog ongeveer 0,2% aan bewaarloon per jaar en zijn er transactiekosten.
Fondsmanagers blijven achter
Beleggingsfondsen rekenen natuurlijk ook kosten en het FundSelect-model van Inmaxxa richt zich op de onafhankelijke en objectieve selectie van beleggingsfondsen die in staat zijn om deze kosten meer dan goed te maken. In het eerste kwartaal slaagden de fondsmanagers daar onvoldoende in. In het eerste kwartaal zijn vooral de bedrijven gestegen die in de ogen van de portefeuillemanagers van mindere kwaliteit zijn. De stijging, die vooral in het eerste deel van januari plaatsvond, is ook wel omschreven als een ‘crap rally’. Kwaliteitsaandelen als Koninklijke Olie en Unilever deden het bijvoorbeeld het eerste kwartaal relatief veel minder goed dan aandelen van mindere kwaliteit.
De Core-portefeuilles (Neutraal en Offensief) hebben een relatief hoge allocatie naar grondstoffen, middels bijvoorbeeld mijnbouwbedrijven, maar ook middels een allocatie naar twee futurefondsen. De prestaties waren hier relatief mager in relatie tot de bekende aandelenindices, die gestegen zijn. Inmaxxa blijft echter geloven in het langetermijnpotentieel van grondstoffen en in het spreidingseffect dat van deze fondsen uit gaat.
Paraplu klapt open in januari
Na een eerste verkoopsignaal in mei gaf de Paraplustrategie eind december aan om weer gedeeltelijk in de aandelenmarkt te stappen. Het tweede aankoopsignaal volgde medio januari. Daarmee is binnen de verschillende Core-strategieën het aandelenbelang weer volledig belegd. Omdat de wereldwijde aandelenmarkten juist begin januari hard zijn opgelopen misten de Core-strategieën (Neutraal en Offensief) een deel van dit positieve rendement, wat een aanvullende oorzaak is van het bij de benchmark achterblijvende rendement.
Netto Resultaat Core strategieën in 2012
IN en UIT de portefeuille
Robeco Emerging Markets vervangen door Skagen Kon-Tiki en Aberdeel Global Emerging Markets Smaller Companies. Doordat het Robeco Emerging Markets te ver wegzakte in de kwantitatieve ranking van onze FundSelect-model hebben we dit fonds vervangen door twee nieuwe selecties. Voor alle duidelijkheid hebben we het nu over de selecties van de Core Emerging Markets (een speciale Core-strategie voor cliënten die extra blootstelling willen in de opkomende markten). We hebben voor twee nieuwe selecties gekozen om zo een betere spreiding te krijgen en ook te profiteren van een nieuwe trend in de opkomende markten, namelijk het beleggen in kleinere aandelen. De opkomende markten worden steeds meer volwassen. Voorheen waren het vooral de grotere bedrijven die naar de beurs gingen, maar de laatste jaren zien we ook het aanbod naar kleinere aandelen groeien. Kleinere aandelen zijn op de lange termijn interessant omdat ze meer groeipotentieel hebben.
Wetenschappelijke studies hebben op het zogeheten ‘small-firm effect’ gewezen, dat inhoudt dat kleinere aandelen op langere termijn beter presteren dan grotere aandelen. Dit gaat overigens niet in iedere periode op. De outpeformance wordt vooral geboekt in betere economische tijden. Onderstaand de historische prestaties van het fonds van Aberdeen (rode lijn). De oranje en groene lijnen zijn respectievelijk de vergelijkende index en het gemiddelde van vergelijkbare fondsen.
Bron: Morningstar.
Inmaxxa B.V. is als beheerder van beleggingsinstellingen geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM). Hierdoor vallen de door haar aangeboden beleggingsinstellingen, zoals het paraplufonds Alpha High Performance Fund (en haar subfondsen), onder de Wet op het financieel toezicht (Wft). Inmaxxa B.V. is tevens geregistreerd als deelnemende instelling bij het Dutch Securities Institute (DSI).
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Deze nieuwsbrief vormt geen aanbod of uitnodiging om een rekening te openen of om te beleggen in één van de door Inmaxxa beheerde beleggingsfondsen. Er is een financiële bijsluiter en prospectus verkrijgbaar voor al onze beleggingsfondsen, hierin staat informatie over de kosten en risico’s van het product. Wij raden u ten zeerste aan om hier eerst kennis van te nemen alvorens u het product aanschaft. Prospectussen, financiële bijsluiters, jaarverslagen en brochures kunt u gratis verkrijgen door contact met ons op te nemen of door de betreffende stukken te downloaden van onze website of die van onze fondsen, www.alphafund.nl.
Inmaxxa B.V. heeft deze nieuwsbrief uitsluitend gecreëerd voor het verstrekken van informatie. De informatie die hierin is opgenomen, is niet bedoeld als juridisch, fiscaal of specifiek beleggingsadvies en moet daarom niet zo worden opgevat. De informatie in deze nieuwsbrief is voor persoonlijk, niet-commercieel gebruik en alleen bestemd voor ingezetenen in Nederland. Het is niet toegestaan de verstrekte informatie te verspreiden. Alle in deze nieuwsbrief opgenomen informatie is samengesteld uit als betrouwbaar bekend staande bronnen, ook van derden,en is, voor zover wij dit kunnen nagaan accuraat.
Inmaxxa B.V. kan echter niet de volledige nauwkeurigheid van de informatie garanderen. Bovendien moet de verstrekte informatie niet worden opgevat als een aanbod van diensten te verrichten door, of een offerte van, Inmaxxa B.V. of het Alpha High Performance Fund of één van haar subfondsen. Inmaxxa B.V. is niet aansprakelijk voor verlies of schade die wordt veroorzaakt door het gebruiken van de in deze nieuwsbrief gepubliceerde informatie en gegevens.