Al vanaf december zijn aandelen- en obligatiebeleggers het met elkaar oneens. En dat is ongebruikelijk. De vraag is wie van de twee zit te slapen?

 

Afgelopen vrijdag daalde de Nederlandse tienjaarsrente. Het verlies van de triple-A status van Frankrijk zorgde afgelopen vrijdag voor het laatste zetje naar het historisch lage niveau van 2,08%. Volgens de bijgaande grafiek is de rente sinds 1814 niet meer zo laag geweest. Het geeft maar aan dat er nog een behoorlijke behoefte is aan de veiligheid van Nederlandse staatsleningen.

 

In de laatste jaren leidt een dalende rente ook voor koersdruk op de aandelenmarkt. De gelijke bewegingen van de rente en aandelen zijn ook wel te verklaren. Als beleggers de toekomst zonniger gaan inzien en rekenen op economische groei dan is dat positief voor aandelen en is er minder behoefte aan een veilige staatsleningen. In dat geval stijgt de rente. In de omgekeerde situatie dat de economische toekomst vol onzekerheid zit en er mogelijk zelfs sprake is van een krimpscenario dan stijgt de behoefte naar staatsleningen (en daalt de rente) en worden aandelen in de ban gedaan.

 

De hang naar zekerheid die de obligatiebelegger heeft wordt de laatste weken echter niet gedeeld door de aandelenbelegger. Vanaf december is de AEX-index gestegen van 270 naar het huidige niveau rond 310. In dezelfde periode daalde de tienjaarsrente van 2,70% naar 2,08%. In de tweede grafiek springt de onenigheid die sinds december heerst tussen aandelen- en obligatiebeleggers in het oog.

 

 

Enigszins verklaarbaar is het wel. De lagere rente wordt vooral veroorzaakt door de eurocrisis die zich afspeelt op het niveau van overheden. Daarom staat ook de euro staat als gezamenlijke munteenheid al wekenlang flink onder druk. Op bedrijfsniveau zijn beleggers minder somber en de aankomende reeks met kwartaalcijfers wordt door analisten vooralsnog niet al te somber ingeschat. Of deze divergentie tussen het verloop van de rente en de aandelenkoersen blijft voortbestaan is nog maar de vraag gelet op het krachtige historische verband tussen beide. Ervan uitgaande dat de convergentie vroeg of laat weer terugkeert zal of de rente moeten stijgen of de aandelen moeten dalen.